Sockrad värdering i Cloetta
När jätteinvesteringen i en ny fabrik i Nederländerna aviserades i maj 2022 började två års
ökenvandring på börsen. Långt innan första spadtaget ens tagits såg förutsättningarna dåliga ut. Låg
förväntad avkastning saltat med skenande skuldsättning gav sur eftersmak. Trots att det framhölls
tydligt från investerarhåll att det hela var en gediget usel idé stod ledningen på sig. Halvtannat år
senare avgick styrelsens ordförande och så småningom även vd. Ny ordförande blev Morten
Falkenberg som utsåg den tidigare Sverigechefen Katarina Tell till ny vd. Hon skrotade
fabriksplanerna, omstrukturerade och sparade pengar. Vips så var bröderna Cloettas gamla
godisklenod stekhet på börsen. På två år har aktien rusat över 230 procent.
Den mest påtagliga förändringen sedan vd-bytet är att man helt plötsligt börjat tjäna massa pengar på
lösgodis. Något som inte hänt sedan man förvärvade Karamellkungen för nio år sedan. Lösgodiset har
tidigare fungerat som något sorts nödvändigt ont. Ett sätt att driva konsumenttrafik och hålla
fabrikerna fulla. Den justerade rörelsemarginalen har i stort sett alltid dansat kring nollstrecket. Men
sedan början på 2024 har marginalen klättrat och klättrat till höjder ingen trodde var möjliga. Under
årets första kvartal blev rörelsemarginalen hela 12 procent, nästan på par med Cloettas större
affärsområde Förpackade märkesvaror. Förvisso lite dopat av en tidig påsk, men ändå. En ingrediens i
marginallyftet är ökade volymer. En annan är att man försöker arbeta mer med att ha örat mot rälsen
gällande sortiment och konsumenternas preferenser.
Planen för att kunna uppfylla tillväxtmålet, som höjts från 1–2 till 3–4 procent per år, är att ta svenskt
godis ut i världen. Svenskt godis blev för några år sedan en trend i USA, och Cloetta öppnade i
december en lösgodisbutik på Bleecker Street på Manhattan i New York. Trots offensiven står USA
för en väldigt liten del av försäljningen. Satsningar görs även för att etablera lösgodis i Nederländerna,
Storbritannien och Tyskland. Vidare vill man introducera välkända varumärken på nya marknader i
Norden genom att exempelvis börja sälja Ahlgrens bilar i Danmark och Finland. Med tanke på att
skuldsättningen sjunkit avsevärt på senare år är det nog inte osannolikt att förvärv kan komma att
användas i expansionen.
Målet för den justerade rörelsemarginalen är 14 procent på lång sikt och 12 procent 2027. Det senare
uppfyllde man redan förra året och säger sig ha i sikte även i år. Det långsiktiga målet om 14 procent
bör tas med en nypa salt. Det har funnits i över ett decennium och aldrig uppfyllts. Cloetta gör
förvisso mycket rätt och chanserna att nå målet ser bättre ut än på länge.
