Nokias återuppståndelse

”Today, Apple is going to reinvent the phone”.

När Steve Jobs från scenen i San Francisco 2007 presenterade bolagets nya modell var det få som förstod det paradigmskifte världen stod inför. Men på Nokias huvudkontor utanför Helsingfors fanns nio personer som såg den akuta faran med lanseringen av Iphonen, vilket framgår av en intern rapport som läckte ut förra året.

Där beskrev de Apples telefon som ”visuellt häpnadsväckande” med ett gränssnitt som satte en ny standard i branschen. De anställda uppmanade ledningen att snabbt utveckla en liknande lösning för att inte halka efter.

Ingen lyssnade.

Sju år senare hade Nokias marknadsandel av den globala telefonförsäljningen gått från 50 till 10 procent.

”The Iphone moment” pekas ofta ut som definierande för den finska jätten och slutet på bolagets framgångssaga. Från 2007 till 2012 föll aktien drygt 90 procent.

Den finske forskaren Carl-Gustav Linden, som skrivit en bok om Nokias uppgång och fall och följt bolaget i decennier, tycker att narrativet skaver något.

Grundproblemet var inte Iphonens touch screen eller design.

– Det var appsystemet och ekosystemet runt det som var den riktiga innovationen, säger han och tillägger:

– Nokia försökte göra det själva, men som man säger på engelska: Execution is everything. Det fanns ingen programmeringskunskap i ledningen. De var affärsmän, inte mjukvaruexperter.

Interna dokument som Linden själv tagit del av visar att Nokias ledning redan våren 2008 visste att det ”höll på att gå åt helvete”.

– Alla mätare stod på rött.

– Interna dokument visar att Nokias ledning redan våren 2008 visste att det höll på att gå åt helvete, alla mätare stod på rött., säger han.

[07:31–07:47] Och faktum är ju att Nokia var ju störst på smarttelefoner ända till 2011 tills Samsung tog över. Men det man inte insåg, det var ju inte den här lilla svarta Iphonen i sig som var problemet utan det var ju det här appsystemet, appmiljön.

[07:47–08:01] Det var ju det som var innovationen med Iphone och inte liksom det här med IOS och sen då att man skapade ett ekosystem kring det här med appar och allt. Men det försökte ju Nokia självt göra så man gjorde ju allting rätt med att det blev.

[08:02–08:48] Som man säger på engelska, execution is everything. Ja, problemet var att det fanns ingen programmeringskunskap i den här ledningen. Det var affärsmän och inte mjukvaruexperter. Man förstår inte hur mjukvaran fungerar.

[08:49–08:50]

Han kallar historien om Nokia som en av de största i Finland i modern tid.

Likt sin svenska rival, telekomjätten Ericsson, befann sig sedan aktien i en decennielång koma.

Omvänt ”Nvidia moment”

presentationen beskrivs iPhone som “visuellt häpnadsväckande” med en användarupplevelse som kunde definiera framtidens mobiltelefoner. Nokia rekommenderades snabbt utveckla en egen touch-baserad lösning för att hålla sig relevanta. Men högsta ledningen såg inte varningssignalerna och valde att ignorera rapporten.

Aktien upp 170 procent det senaste året

På drygt 10 månader har börsvärdet svällt från 20 miljoner euro till 70 miljoner euro

Nokias nuvarande vd och koncernchef Pekka Lundmark har valt att lämna sin position den 31 mars och ersätts av Justin Hotard, som idag är hög chef på Intel med ansvar för affärsområdet datacenter och AI-lösningar. Justin Hotard har 25 års erfarenhet från arbete på ledande teknikföretag och kommer att leda Nokia från huvudkontoret i Esbo.

Chipjätten Nvidia gör en aktieinvestering på en miljard dollar, motsvarande knappt 9,4 miljarder svenska kronor, till ett pris om 6,01 dollar (57 kronor) per aktie.

Nokias styrelse har beslutat om riktad nyemission till Nvidia och transaktionen innebär att Nvidia får en ägarandel på 2,9 procent i telekombolaget.

Investeringen sker i samband med ett nytt strategiskt partnerskap för att forma och leda AI-RAN-marknaden, samt att stödja utvecklingen av nätverk för datacenter.

• NVIDIA och Nokia ingår ett strategiskt partnerskap för att möjliggöra snabbare utveckling och utrullning av nästa generations AI-inbyggda mobilnät och AI-baserad nätverksinfrastruktur.

• NVIDIA lanserar NVIDIA Arc Aerial RAN Computer, en telekomplattform för datorkraft anpassad för 6G-eran.

• Nokia breddar sin globala accessportfölj med en ny AI-RAN-produkt baserad på NVIDIAs plattform.

• T-Mobile US samarbetar med Nokia och NVIDIA för att integrera AI-RAN-teknologier i utvecklingen av 6G.

• Samarbetet möjliggör nya AI-tjänster och förbättrade konsumentupplevelser för att möta den explosiva tillväxten i mobil AI-trafik.

• Dell Technologies levererar PowerEdge-servrar som driver den nya AI-RAN-lösningen.

• Partnerskapet markerar en vändpunkt för branschen och banar väg för AI-native 6G genom att ta AI-RAN från innovation till kommersialisering i global skala.

• Den jämförbara nettoomsättningen ökade med 4 procent på årsbasis under första kvartalet, justerat för valutaeffekter och portföljförändringar (+2 procent rapporterat).

• Network Infrastructure ökade nettoomsättningen med 6 procent på årsbasis, justerat för valutaeffekter och portföljförändringar, med ett starkt bidrag från Optical Networks som växte med 20 procent. Nettoomsättningen från AI- och molnkunder ökade med 49 procent.

• Mobile Infrastructure ökade nettoomsättningen med 3 procent på årsbasis, justerat för valutaeffekter. Core Software växte med 5 procent medan Radio Networks var oförändrat och Technology Standards ökade med 10 procent efter flera nya avtal som tecknades under kvartalet.

• Den jämförbara bruttomarginalen förbättrades med 320 baspunkter på årsbasis till 45,5 procent under första kvartalet. Den rapporterade bruttomarginalen ökade med 270 baspunkter till 44,2 procent.

• Den jämförbara rörelsemarginalen ökade med 200 baspunkter på årsbasis till 6,2 procent under första kvartalet. Den rapporterade rörelsemarginalen förbättrades med 190 baspunkter till 1,4 procent.

Om Nokia faktiskt lyckas öka intäkterna inom IP och Optical till 9,8 miljarder euro år 2028, enligt beräkningarna ovan, skulle Nokias affärsområde Network Infrastructure nå intäkter på 11,8 miljarder euro. Detta förutsätter att Fixed-verksamheten endast växer inom de prioriterade områdena samtidigt som lågmarginalverksamheter avvecklas, vilket innebär att verksamheten som helhet inte uppvisar någon nettotillväxt i omsättning från räkenskapsåret 2025.

Med bruttomarginaler som stiger till 45 procent till följd av större skala beräknar vi att Network Infrastructure når ett EBIT-resultat på 2,17 miljarder euro. Lägger man till vår nuvarande prognos för EBIT inom Mobile Infrastructure, en fullständig avyttring av Portfolio-verksamheterna – vilket innebär ingen påverkan på EBIT – samt 150 miljoner euro i koncerngemensamma och övriga kostnader, landar Nokias totala EBIT på 3,73 miljarder euro. Detta motsvarar ett resultat per aktie (EPS) på 0,50 euro.

Det bör noteras att detta scenario förutsätter att EBIT inom Mobile Infrastructure ligger ”något” över nivåerna för räkenskapsåret 2025. Om omstruktureringar och nya affärer istället återför Mobile Infrastructure till marginalnivåerna från räkenskapsåret 2024 skulle Nokias EBIT stiga till 4,06 miljarder euro och EPS till 0,55 euro.

Prognosförändringar och jämförelse med konsensus

Vi har uppdaterat våra prognoser för att återspegla resultaten för första kvartalet 2026 samt de reviderade utsikterna för Network Infrastructure.

• På koncernnivå höjer vi våra omsättningsprognoser med 2, 3 respektive 5 procent för räkenskapsåren 2026, 2027 och 2028. Samtidigt höjs våra prognoser för rörelseresultat med 1, 4 respektive 7 procent.

• Inom Network Infrastructure räknar vi nu med en genomsnittlig årlig tillväxttakt (CAGR) på 14 procent mellan 2025 och 2028, i fasta valutakurser, i linje med den reviderade prognosen för den adresserbara marknaden. Detta inkluderar en CAGR på 18 procent inom Optical och IP Networks. De högre intäktsprognoserna för Network Infrastructure leder också till högre prognoser för divisionens EBIT (+7 %, +10 % respektive +19 %). Notera dock att vår prognos för divisionens EBIT-marginal 2028 fortfarande ligger inom det ursprungliga målintervallet på 13–17 procent, om än i den övre delen av intervallet (16,8 %).

• För Mobile Infrastructure gör vi endast marginella förändringar i våra omsättningsprognoser, men sänker våra EBIT-prognoser med 3, 1 respektive 5 procent för 2026, 2027 och 2028. Detta speglar något lägre antaganden om bruttomarginal (~10 baspunkter) samt något högre antaganden om rörelsekostnader.

• Våra prognoser för andra kvartalet 2026 ligger i linje med bolagets guidning både vad gäller omsättning på koncernnivå (+5 % kvartal över kvartal jämfört med guidning på 5–9 %) och rörelseresultat (14 % av vår prognos för helårsresultatet 2026 jämfört med guidning på 12–16 %).

• Vår prognos för rörelseresultatet 2026 uppgår till 2 407 miljoner euro, jämfört med bolagets guidning på 2,0–2,5 miljarder euro, där bolaget uppger att utvecklingen ligger ”något över mitten av intervallet”.

Strategiskt samarbete med NVIDIA: Nokia har ingått ett djupt partnerskap med NVIDIA för att utveckla nästa generations AI-nativa mobilnät och infrastruktur

. Detta inkluderar utvecklingen av AI-RAN (AI-drivna radioaccessnätverk), vilket möjliggör AI-drivna tjänster vid nätverkets yttersta kant

. Som en del av detta samarbete investerade NVIDIA 1 miljard dollar i Nokia under 2025

Partnerskapet med NVIDIA innebär ett djupt tekniskt och finansiellt samarbete för att utveckla nästa generations AI-nativa mobilnät. Konkret innefattar samarbetet följande delar enligt källorna:

Finansiell investering: NVIDIA har genomfört en riktad nyemission och investerat 1 miljard dollar i Nokia för att accelerera utvecklingen av AI-nätverk

Produktintegration: Nokia lägger till NVIDIA-drivna AI-RAN-produkter i sin portfölj för radioaccessnätverk

. Detta inkluderar att föra in NVIDIA:s grafikprocessorer (GPU:er) i radionäten och bädda in AI-baserade innovationer direkt i basbanden

Teknisk plattform: Nokia använder NVIDIA:s beräkningsplattform ARC-Pro för att utveckla sin lösning från Cloud RAN till en Cloud AI-RAN-lösning

Ny hårdvara: Nokia planerar att lansera en specifik insticksmodul (plug-in unit) för AI-RAN-kapacitet till sina AirScale-basband. Denna modul är optimerad för AI-nativ trafik, vilket ska hjälpa kunder att dra nytta av AI-drivna marknadsmöjligheter

Kommersiella tester och samarbeten: Partnerskapet omfattar konkreta samarbeten med operatörer för att testa tekniken i verkliga miljöer:

T-Mobile US driver och testar AI-RAN-teknologier och användningsfall tillsammans med Nokia och NVIDIA

Innovationer inom AI-RAN utvecklas även i samarbete med SoftBank i Japan och Indosat Ooredoo Hutchison i Indonesien

Tillsammans med KDDI i Japan bedrivs forskning kring praktiska tillämpningar och arkitekturer för framtida kommersialisering

Målet med partnerskapet är att lägga grunden för den AI-nativa trådlösa eran, där nätverket kan stödja AI-drivna tjänster och användarupplevelser direkt vid nätverkets yttersta kant (edge)